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广发海外:港股EPS一致预期有何变化? 将如何影响港股?香港马报

发布日期:2019-10-13 01:46   来源:未知   阅读:

  要闻广发海外:港股EPS一致预期有何变化? 将如何影响港股?2019年6月2日21:00:51广发海外

  本文来自“广发港股策略”,作者为廖凌、朱国源,本文观点不代表智通财经观点。

  近期市场对于港股EPS一致预期增速显著下调,压制港股表现。调整幅度如何? 哪些板块调整最为显著?本期策论我们对此进行简要探讨。

  港股19年一致预期EPS下调源于何因?主要包括:1)5月初以来的中美经贸环境影响带来出口链和制造业投资的增长变数,“经济底”时点或出现后移;2)近期人民币兑美元快速贬值也加快了中资股“杀盈利”的节奏。

  一致预期调整如何影响港股?可以参考以下经验规律:1)大盘走势与盈利一致预期走势相关度高;2)预期EPS被下调公司占比越高、预期净利润下调幅度越大,相关行业表现越差,香港马报开奖。如近期的汽车、技术硬件等。

  下半年港股盈利“有韧性,缺弹性”,当前EPS一致预期仍存在下调压力,但幅度有限:其一,经济仍有“底”,韧性来自于货币及社融改善、地产销售好转及减税降费刺激;其二,整体向上“弹性”不足。政策并非“大水漫灌”,而出口和制造业投资增长受经贸环境拖累。其三,恒指19年6.9%的EPS增长预期并不高,而18H2的低基数增加盈利好转概率。

  投资策略:继续等待经贸环境的进一步明朗。波动中布局价值主线)持有“弱周期”消费(食品、运动服饰),逢低布局早周期可选消费(地产、博彩等);

  本周(5.27-5.31)恒生指数下跌1.66%,板块方面,恒生一级行业多数下跌,电讯业跌幅最大。HVIX指数、看跌看涨期权比例小幅上升,主板沽空比例小幅下降。

  本周(5.27-5.31)人民币兑美元汇率保持稳定。10年期美债收益率大幅下跌至2.12%,中美利差走阔至114BP。WTI原油价格大幅下跌至53.5美元/桶。恒生指数PE 9.62倍,低于历史均值。

  本周(5.27-5.31)媒体对于恒生指数和国企指数19年EPS一致预期增速小幅下调。

  本周(5.27-5.31)北上资金净流出9.3亿元,流出幅度较前几周收窄。南下资金大幅净流入86.4亿元,港股成交额中南下资金参与占比小幅下降。

  市场对港股一致预期EPS受到经济名义增长和信用环境影响,19Q1的经济“韧性”和信用扩张支撑盈利预期高“韧性”。但5月初以来的中美经贸环境影响带来出口链和制造业投资的增长变数,加上央行转向既有“底线”、又保持“定力”的政策基调,使得“经济底”的时点后移,也压低了恒指和国企指数EPS一致预期,最新市场对19年恒指EPS增速预期为6.9%,较年初的超过10%的预测有所下调(图37)。

  另外对于港股而言,汇率折算使得中资股盈利受人民币升贬值的波动影响,近期人民币兑美元快速贬值也加快了港股一致预期EPS下调的节奏。类似的情形也发生在18年6月到8月份之间,一方面“杀估值”,另一方面“杀盈利”,尤其对于中资股为主的恒生国企指数冲击较大。

  行业层面分化加剧,能源、可选消费和TMT下调压力较大,地产板块表现较好。

  恒生综指成份按GICS一级行业分类,年初至今EPS预期下调占比较高的板块包括能源、医疗保健、信息技术、可选消费,下调幅度最高的是金融、能源、可选消费和材料;按GICS二级行业分类,年初至今EPS预期下调占比较高的板块包括能源、汽车、技术硬件、医疗设备、银行等,下调幅度最高的如零售、汽车、半导体等。

  港股市场是一个海外资金和基本面投资主导的市场,盈利预期的变化对于行情的走势极为关键。

  预期EPS被下调公司占比越高,相关行业表现越差。年初至今,盈利压力最大的是汽车、技术硬件等板块;

  经济仍有“底”:19Q1,中国逆周期对冲政策见效,积极财政政策、信用扩张、基建反弹、价格韧性支撑经济名义值高韧性,降低了经济失速压力;而货币及社融改善存在一定惯性,加上地产链高韧性、减税降费刺激,经济“底”仍值得期待。

  预计19年恒指EPS低个位数增长,但市场6.9%的一致预期增速并不高。从港股18年报来看,18H2港股上市公司盈利增速放缓,但大部分行业ROE处在历史上较好水平,盈利高质量、增长低基数支撑下半年盈利弹性。从国内长端利率领先于恒指EPS的经验规律出发,近期利率反弹预示19年中报后盈利预期或出现趋稳;而目前市场对于19年恒指全年的EPS增速预测并不高,意味着后续盈利下调的空间有限,这也是今年和2018年的一大不同。

  第一,5月初以来的中美经贸环境带来出口链和制造业投资的增长变数,使得“经济底”的时点后移,也压低了恒指和国企指数EPS一致预期;

  展望下半年,我们认为,港股盈利“有韧性,缺弹性”,EPS一致预期仍存在下调压力,但幅度有限:

  其一,经济仍有“底”。韧性来自于货币及社融改善、地产销售好转及减税降费刺激;

  认为短期港股市场或面临回调压力,或待中美经贸形势进一步明朗后迎来转机。配置结构

  2)自上而下角度,我们看好估值较低、保费增长好于预期、投资收益率改善的港股保险股;

  宏观流动性与估值跟踪:本周(5.27-5.31)人民币兑美元汇率保持稳定。10年期美债收益率大幅下跌至2.12%,中美利差走阔至114BP。WTI原油价格大幅下跌至53.5美元/桶。恒生指数PE 9.62倍,低于历史均值。

  一致预期EPS跟踪:本周(5.27-5.31)媒体对于恒生指数和国企指数19年EPS一致预期增速小幅下调。

  南下北上资金跟踪:本周(5.27-5.31)北上资金净流出9.3亿元,流出幅度较前几周流出幅度较前几周收窄。南下资金大幅净流入86.4亿元,港股成交额中南下资金参与占比小幅下降。吉林省在创新型中小科技企业培育上深耕细作,46007小鱼